Ganancias de los Emisores de Stablecoin: ¿Cómo gana dinero Tether?

Uno puede imaginar docenas de formas en que las empresas de criptomonedas ganan dinero cuando sus tokens suben de precio, pero los emisores de stablecoin tienen una economía diferente: la tasa está vinculada a 1 dólar, la volatilidad es mínima, lo que significa que la fuente de ingresos se oculta más profundamente en las operaciones y la gestión de reservas. Entonces, ¿cuál es el modelo de ingresos del mayor emisor de stablecoins y cómo gana dinero Tether? ¿De dónde surge exactamente el rendimiento con una paridad fija, qué papel desempeña el modelo de ingresos de Tether en la facturación diaria, qué aportan los intereses de los instrumentos líquidos y cómo afectan las comisiones y los procedimientos de reembolso al resultado final?

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Modelo de ingresos de Tether

Tether opera en el mercado primario: acepta fiat de clientes verificados, emite una cantidad equivalente de USDT y registra la circulación en sus libros. Los hechos de que la circulación suele publicarse diariamente y de que los activos del emisor superan a los pasivos se definen en su marco de transparencia. La empresa destina los fondos recibidos a reservas, que garantizan los reembolsos a la par y la disponibilidad para reducir la circulación durante los reembolsos. En términos generales, el flujo básico es el siguiente: KYC y un depósito fiat - emisión y reconocimiento de la cantidad en circulación - reembolso con quema de los tokens correspondientes y devolución de una parte de las reservas al cliente en forma fiat. El volumen de negocio secundario en las bolsas y los proveedores OTC se produce fuera de esta cadena; por lo tanto, la gestión de la liquidez y la ejecución de los reembolsos se concentran en el bucle primario acuñación-reembolso. Así que las normas y los umbrales se aplican sólo a las operaciones primarias y sirven como herramienta para gestionar la carga en este canal.

Cómo genera beneficios USDT

Tether monetiza la liquidez de las reservas en lugar de la volatilidad del precio de los tokens: coloca el fiat retenido en efectivo y equivalentes de efectivo de corta duración y alta convertibilidad. Por supuesto, hay muchas variables, y la escala del flujo de ingresos por intereses depende de los tipos de mercado, el tamaño medio y la estructura de las reservas. Por ello, la empresa utiliza instrumentos cortos y líquidos que permiten una rápida conversión de las posiciones en efectivo para hacer frente a los reembolsos. Al mismo tiempo, Tether separa los beneficios recurrentes de los intereses de la cesta líquida de los resultados de la revalorización de las posiciones individuales, si tales activos están presentes en las reservas y se declaran por separado.

Comisiones y reembolsos de Tether

Tether proporciona un conjunto fijo de parámetros y cifras para las operaciones en el canal primario. Por ejemplo, el volumen mínimo de una operación de compra o reembolso a través del sitio web es de 100.000 USD. La comisión de compra es del 0,1%. La comisión de reembolso es el mayor de 0,1% o 1.000 USD. Antes de iniciar las operaciones, el cliente debe completar el proceso KYC y pagar una comisión de verificación de 150 USD₮ de acuerdo con la normativa. Por defecto, la tasa de verificación no es reembolsable, pero puede abonarse en futuras operaciones de fichas con valor fiduciario. Tras el canje, la empresa quema la cantidad correspondiente de USDT, reduce el pasivo y transfiere una parte equivalente de las reservas al cliente en forma fiat; Tether también señala que los términos legales le permiten gestionar el proceso de canje en determinadas circunstancias.

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Desglose de las Reservas de Tether

Veamos con más detalle el respaldo y los rendimientos de USDT, que definen la composición de la cesta líquida y las fuentes de rendimiento. El efectivo líquido y los equivalentes de efectivo cubren simultáneamente los reembolsos y forman la base de intereses. Tether registra estas provisiones en el Informe de Reservas Consolidado con una opinión independiente según ISAE 3000, donde se revelan los activos, los pasivos y el exceso de reservas. Por ejemplo, a 31 de marzo de 2024, Tether declaró Reservas por valor de 110.289 millones de dólares, Pasivos por valor de 104.028 millones de dólares, Exceso de reservas por valor de 6.262 millones de dólares; para las stablecoins denominadas en fiat en esa fecha, la proporción de efectivo y equivalentes de efectivo era del 90%.

La estructura de las reservas está orientada hacia los instrumentos del mercado monetario, donde la liquidez y la convertibilidad en fiat son lo primero. Es dentro del efectivo y equivalentes de efectivo donde surgen los ingresos por intereses, que Tether clasifica como beneficios recurrentes u operativos, separándolos de los resultados de la revalorización de posiciones individuales. Esta separación de las fuentes de ingresos hace que el panorama sea transparente: el apoyo al reembolso depende de los activos líquidos, y el exceso de reservas sirve de amortiguador adicional. Como resultado, Tether sigue una lógica coherente: la composición de la cesta líquida determina la base de ingresos por intereses, y el exceso de reservas muestra cuánto capital queda después de cubrir los pasivos a la par.

Ingresos de las letras del Tesoro de USDT

Los bonos del Tesoro de EE.UU. forman un componente básico dentro del efectivo y equivalentes de efectivo. Tether distingue dos canales de participación: la exposición directa a los propios valores del Tesoro y la exposición indirecta a través de mecanismos de liquidez como los repos inversos garantizados por valores del Tesoro de EE.UU. y las asignaciones a fondos del mercado monetario.

Por ejemplo, para el primer trimestre de 2024, se registraron más de 90.000 millones de dólares de exposición total, incluidas las posiciones indirectas. A 30 de junio de 2025, la empresa declaró una exposición total a bonos del Tesoro estadounidense de 127.000 millones de dólares, de los que 105.500 millones eran directos y 21.300 millones indirectos. El canal de repos permite atraer o liberar rápidamente liquidez a corto plazo contra la garantía de los bonos del Tesoro, y los FMM ofrecen un lugar para aparcar fondos dentro de los mandatos del mercado monetario. Así pues, la exposición directa e indirecta define la configuración técnica de la participación en bonos del Tesoro y la escala de asignaciones que Tether actualiza periódicamente y publica en sus informes.

Préstamos e inversiones de Tether

Hay otra parte importante del rendimiento de Tether. A saber, la empresa separa la cesta líquida básica de las posiciones no básicas: préstamos garantizados e inversiones en activos individuales, incluidos Bitcoin y Oro. Estos elementos no forman parte del efectivo y equivalentes de efectivo, no participan en la ejecución de reembolsos y se declaran por separado en el Informe de Reservas Consolidado. Esta taxonomía fija la frontera entre el respaldo de los reembolsos y el canal en el que se forman los resultados fuera de la base de intereses de la cesta líquida.

Así, los préstamos garantizados describen derechos de crédito colateralizados cuya función económica está intencionadamente separada de la liquidez operativa: no aumentan la disponibilidad de fondos para el reembolso primario. No forman parte de esos beneficios recurrentes u operativos que la empresa asocia a los intereses de tesorería y equivalentes. Se trata de una categoría de activos independiente en la que la gestión del riesgo se basa en el perímetro de consolidación y la disciplina de información: la composición y las valoraciones se fijan en la fecha de presentación de la información, pasan controles externos y son comparables entre periodos. Esto significa que cualquier cambio en los préstamos garantizados afecta a los activos totales y al resultado del periodo, pero no modifica la regla de reembolso del valor nominal ni reasigna liquidez fuera del efectivo y equivalentes de efectivo.

Una situación relativamente similar se aplica a las posiciones de inversión de Tether: por ejemplo, Bitcoin y Gold no crean un flujo de intereses y no se incluyen en efectivo y equivalentes de efectivo; por lo tanto, su contribución se refleja a través de los resultados de revalorización y se articula por separado en las comunicaciones trimestrales. Con ello se pretende crear una descomposición limpia: la base estable de los resultados se genera dentro de la cesta líquida, mientras que el componente volátil depende de la dinámica de mercado de los activos de inversión y los derechos de crédito. Y de nuevo, esto apoya la protección del proceso de reembolso: el exceso de reservas y la métrica de fondos propios funcionan como un colchón sobre el pasivo dentro del cual la empresa mantiene posiciones no básicas sin afectar a los principios de respaldo y los procedimientos de reembolso.

¿Es rentable Tether?

De acuerdo, pero ¿qué muestran las cifras sobre la rentabilidad real de Tether? A juzgar por sus informes, tienen motivos para estar orgullosos. En el primer trimestre de 2024, obtuvieron un beneficio neto de 4.520 millones de dólares, de los cuales cerca de 1.000 millones correspondían a beneficios netos de explotación, "derivados principalmente de las tenencias del Tesoro de EE.UU.", y la contribución restante estaba formada por los resultados sobre Bitcoin y el oro. En el mismo corte, muestran unos fondos propios de 11.370 millones de dólares, y un exceso de reservas de 6.262 millones de dólares como colchón sobre el pasivo.

Pero, ¿hay un aumento consistente, y no se trata sólo de un ejemplo puntual de un buen informe? Naturalmente, la empresa ha pasado por diferentes etapas y se ha enfrentado a diferentes retos que se expresan claramente en las cifras, pero, por ejemplo, el último informe correspondiente al segundo trimestre de 2025 también obtuvo buenos resultados. En concreto, Tether registró un beneficio neto de unos 4.900 millones de dólares, y para el primer semestre de 2025, 5.700 millones de dólares, donde los beneficios recurrentes YTD fueron de 3.100 millones de dólares y la contribución de BTC y Gold fue de 2.600 millones de dólares. Al mismo tiempo, hay que tener en cuenta que la variabilidad del beneficio neto final se explica por la revalorización de los activos no básicos, que el informe mantiene separados del efectivo y equivalentes de efectivo y el respaldo.

Transparencia y atestados

Aunque al principio de su existencia fue precisamente aquí donde Tether experimentó diversas dificultades, hoy en día la empresa ofrece un buen nivel de transparencia y evaluaciones independientes. En particular, confirman la composición de las reservas a nivel de grupo mediante atestaciones trimestrales conforme a la norma ISAE 3000 realizadas por BDO. El resultado de esta revisión es la publicación periódica del Informe Consolidado de Reservas con una clasificación detallada de los activos y pasivos y el Informe de Atestación con la opinión independiente de BDO sobre la corrección de la presentación a la fecha del informe dentro de la metodología y el perímetro de consolidación establecidos.

Si ahondamos un poco en la esencia de estas revisiones, cubren los elementos de apoyo clave del RRC: comparación de activos y pasivos, presencia y clasificación de posiciones, identificación de partidas no básicas en relación con el efectivo y equivalentes de efectivo, y reflejo del exceso de reservas como colchón de capital. BDO evalúa si la información presentada se ajusta a los principios contables y de consolidación declarados en la fecha del informe y si es coherente con las revelaciones que describen la estructura de las reservas.

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Conclusión

El mayor emisor de stablecoin del mundo, Tether, demuestra hoy que su activo está respaldado, las reservas son transparentes y el rendimiento es suficiente para respaldar las operaciones, desarrollar nuevos productos y entrar en nuevos mercados. No se trata de un proyecto experimental como Terra; infórmese en nuestro desglose detallado, Por qué fracasó Terra LUNA: Lecciones del fracaso de Terra. Y ni siquiera se trata de un modelo operativo probado pero aún no establecido. Se trata de un actor de infraestructura clave sobre cuya participación y activos descansa una gran parte de toda la industria de las criptomonedas. Manténgase al tanto de las últimas actualizaciones y oportunidades en la nueva economía, la criptoindustria y los desarrollos de blockchain.

Preguntas más frecuentes

¿Cómo gana dinero Tether (USDT)?

La principal fuente de ingresos de Tether son los intereses de las reservas en efectivo y equivalentes de efectivo. La cesta clave incluye el mercado monetario a corto plazo, y las comisiones en el canal primario complementan este modelo.

¿Gana Tether intereses de las letras del Tesoro de EE.UU. y equivalentes de efectivo?

Sí, se devengan intereses por la exposición a bonos del Tesoro de EE.UU. y otros instrumentos líquidos del mercado monetario dentro del efectivo y equivalentes de efectivo. Este flujo se registra como beneficios recurrentes o de explotación, independientemente de los resultados de revalorización de otros activos.

¿Cómo afectan los reembolsos a los beneficios de Tether y a la composición de las reservas?

Los reembolsos queman USDT, reducen el pasivo y retiran una cantidad equivalente de las reservas: la base de devengo de intereses se reduce hasta un nuevo nivel medio de activos. En caso de grandes salidas, el emisor utiliza en primer lugar los segmentos más líquidos de efectivo y equivalentes de efectivo: reembolsa o cancela los repos a la inversa, reduce las participaciones en fondos del mercado monetario y vende las letras del Tesoro con vencimiento más próximo, manteniendo la corta duración y la convertibilidad.

¿Se ven afectados los beneficios de Tether por las variaciones de los tipos de interés?

Inequívocamente sí, porque Tether es el mayor emisor de stablecoins en dólares estadounidenses y uno de los principales tenedores de bonos del Tesoro de Estados Unidos. Un aumento de los tipos a corto plazo eleva los rendimientos del mercado monetario y aumenta los beneficios de explotación a medida que la cartera se renueva; un descenso hace lo contrario. La velocidad de repercusión en las pérdidas y ganancias viene determinada por la duración y la proporción de instrumentos con rendimientos variables o rápidamente reajustables.

¿Qué riesgos podrían afectar a los ingresos de Tether (tipos, reembolsos, regulación)?

Riesgo de tipos: las variaciones de los tipos a corto plazo afectan al nivel de los ingresos por intereses. Riesgo de liquidez: los grandes reembolsos comprimen la base activa sobre la que se devengan intereses y modifican temporalmente la combinación de instrumentos líquidos. Riesgo reglamentario - las restricciones sobre los activos admisibles, las jurisdicciones o los procedimientos pueden reducir la cesta de ingresos. Riesgos de contraparte y operativos en los canales de liquidez, como los repos a la inversa, y en la infraestructura de liquidación. Riesgo de revalorización de mercado de posiciones no básicas (por ejemplo, Bitcoin y Oro) afecta a la parte no recurrente de los resultados, mientras que no afecta al efectivo y equivalentes de efectivo y al respaldo.